你是否在药店货架上最显眼的位置见过汤臣倍健？蓝白相间的包装，从蛋白粉、维生素到氨糖、鱼油，几乎覆盖了所有常见保健品品类。
汤臣倍健曾是资本市场的宠儿，被称作“保健品一哥”，但如今市值约180亿元，较巅峰蒸发超400亿元。股价从2021年的最高位至今，已经下跌70%，6万多股东已深度套牢。
公司2025年全年营收62.65亿元，两年缩水超30亿，回到了2020年的水平。2026年一季度，营收增长4.3%，但是扣非净利润却下跌8.19%。与此同时，总经理的年薪从230万涨到了900万，涨了四倍，高管薪酬整体上涨84%。
汤臣倍健又成了高管背刺投资者的典型：掏空公司，肥了自己，坑了股民。这和少林寺前方丈释永信靠庙吃庙唯一不同在于一个合法，一个违法。
除了背刺投资者之外，汤臣倍健还把研发费用砍掉四成，此举更是断送企业前途，毁掉消费者信赖。
市值缩水200亿，高管涨薪700万
2025年年报显示，汤臣倍健董事及高级管理人员薪酬合计3465.54万元，较2024年增加约1583万元，同比涨幅约84%。把钱拿出来分红或者回购，都是稳定股价的方法，可是汤臣倍健却选择给高管加薪。
总经理林志成薪酬从230.65万元升至900.67万元，同比增约290%。董事汤晖从225.28万元升至840.13万元，同比增约273%。二人薪酬均接近翻了四倍。
关于薪酬涨幅，公司解释称薪酬由基本薪酬与绩效薪酬构成，绩效部分与当年度利润目标达成率挂钩。
有投资者在平台提问“2021年公司市值600多亿元，5年后市值不到200亿元，高管薪酬却火箭般涨起来，中小投资者亏损连连，各位高管怎么看？”
公司董秘回应称，市值受内外部多种因素影响，近5年公司董事基本薪酬未增加，绩效薪酬与公司当年度利润目标达成率挂钩，浮动较大。
高管薪酬涨幅84%，公司股价下跌70%，谁来保护6万股东权益？
成在药店，困也药店
汤臣倍健能崛起，不在实验室，在渠道。
2002年，公司正式进入膳食营养补充剂领域，做的第一件事是把蛋白粉、维生素等产品铺进药店。药店的信用背书，让消费者对“药店里卖的保健品”产生天然的信任感。
先铺渠道，产品跟上。这个顺序让2023年的汤臣倍健营收冲上94.07亿元的历史高点，距百亿营收仅一步之遥！彼时，董事长梁允超在致股东信中信心十足，判断中国膳食营养补充剂新周期开启，预言将出现更多高增长机会。
但此后两年，形势急转直下。
2024年，公司营收同比下降27.3%至68.38亿元，2025年再降8.38%至62.65亿元，与2020年的60.95亿元基本持平。净利润7.82亿元，也不过与2017年的7.66亿元相当。一家成立三十年的行业龙头，兜了个圈，又回到最初的起点。
2025年，健合集团旗下Swisse全球营收约69.5亿元，首次超越汤臣倍健。
在线下药店渠道，医保控费政策实施后保健品销售额大幅下滑，汤臣倍健境内线下渠道收入同比下跌19.34%，经销商数量从738家降至588家，减少超两成。
在线上，2025年抖音618保健品销售TOP5榜单上，汤臣倍健的名字并没有出现，排在前面的，是诺特兰德、五个女博士、万益蓝和Swisse。
对此，梁允超在股东信中坦言“汤臣倍健错失了自己提出的新周期开局，也错失了2023年最好的调整机会。”他将原因归结为“跨境×抖音新周期主要增量和势能渠道的缺失”。
这种“缺失”在产品定价上看得最清楚。以维生素C为例，汤臣倍健同等规格产品建议零售价138元，而某品牌同等剂量产品售价仅约25元，相差逾5倍。汤臣倍健不是不想降价，而是降不起，因为它的价格体系绑着线下经销商、药店分成、品牌溢价，这些在内容电商重塑消费决策的当下，反而成了转身的负重。
研发费用下降四成
2025年营收下滑，利润却同比增长19.81%，这个看起来矛盾的数据，答案藏在费用端。
2025年，销售费用从30.31亿元降至26.82亿元，同比下降11.53%。管理费用从5.57亿元降至5.06亿元，同比下降9.19%。研发费用则从1.49亿元骤降至8895万元，同比下跌40.15%。光这三项就合计减少约4.6亿元，成为利润改善的主要来源。
其中，研发费用的大幅削减尤为值得关注，8895万元，占总营收比重仅1.42%，而销售费用是研发费用的近30.2倍。梁允超在股东信中强调要“聚焦更大的资源在产品研发和创新上”，但这一表述并未找到对应的数字支撑。
原定2026年6月完工的“数字化信息系统项目”与“澳洲生产基地建设项目”，均推迟至2029年6月，整整延后三年。而公司将延期原因归结为“行业渠道格局变化及竞争加剧，业务实际增速未及预期，导致近年产能需求缩减”。
结语
汤臣倍健过度依赖线下药店，让它错失了抖音和跨境电商两个新周期，一家市值蒸发400亿的公司，高管薪酬逆势暴涨与研发投入骤降也形成鲜明对比...
肥了和尚，倒了庙，上市公司成了提款机。在2025年至今的牛市里，汤臣倍健仍然持续下跌，已比最高价跌去70%，6万多股东深陷其中，谁才能拯救他们？
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